北大荒公告2015 年度员工持股计划（草案）

张红阳

            北大荒（600598）公告2015 年度员工持股计划（草案）
    北大荒发布2015年度员工持股计划（草案）：总金额不超过 391 万元，参加对象包含公司董监高（共6人，认购比例为30.54%）及业务员以上管理人员，合计不超过 64 人，存续期限为36个月，锁定期限为12个月。
  解读：（1）此次员工持股符合一号文件提到的农垦改革的农场企业化发展、市场化发展的方向。15 年一号文件中将农场企业化作为农垦改革三大方向之一，核心在于引导垦区企业走向市场化的道路。这次员工持股方案虽然金额有限，但使得公司管理层与核心骨干与公司利益趋于一致，利于盘活企业经营，减少跑冒滴漏，使得公司更趋市场化方向发展。（2）此次员工持股标志公司管理层和核心骨干对公司未来发展前景看好。北大荒的土地资源的价值禀赋（上市公司层面1296万亩土地，其中1158万亩耕地）、未来市场化潜力、集团资产注入（集团层面仍有3117万亩耕地）的空间都是非常具有吸引力的。公司员工对公司上述看点较为认同。（3）北大荒未来的农垦改革层面动作值得期待。预计公司后期围绕土地租金市场化、有机农产品种植、引入战略投资者等方面的改革措施将不断推进。
   看好公司未来发展前景。主要基于：（1）行业层面迎来双重利好：a）中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转；b）农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。（2）a）而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的：公司拥有耕地1158 万亩，将受益农业补贴加大、低息加杠杆，形成实质性的盈利提升；b）北大荒亦是农垦改革的首选标的：公司资产注入空间巨大（集团仍有3117 万亩耕地）、股权多元化改革具有可操作空间（集团持股64%）、市场化改革（土地租金提升、负业剥离、发展高附加值有机农产品及种植业技术咨询）亦会继续推进。
    综述，北大荒实施员工持股标志公司农垦改革迈出了第一步，预计公司15、16 年的EPS分别为0.58 元、0.69元。

张红阳

北大荒：开启农垦改革窗口
      员工持股计划推出实属难得。北大荒作为省部共管的农垦系统，在全国26 个农垦系统中仅有北大荒和广东农垦是同时受到省部监管的。作出员工持股计划需要得到黑龙江省和农业部的共同批准，实质上反映出高层对于农垦改革的支持力度很大。公司此次推行员工持股，可谓是在全国农垦系统开创了先河，吹响了农垦改革的号角。
      大农垦系统改革值得期待。农垦系统现存问题一方面是农垦体系管理比较复杂，按照行政管理体制来划分有中央直属垦区、农业部直属垦区和地方政府垦区等，另一方面农垦系统承担的社会职能过重，对于自身发展构成了阻碍。因此，农垦的性质和现实决定了未来改革的方向将是：打破政企不分的格局、引入外部股东进行混合制改造、加强内部公司治理结构的改善。北大荒在近年来不断在剥离非相关的产业，逐步在往主业上回归，实质上在为公司的改革铺路。
      员工持股有利于推动各方利益的一致。此次推行员工持股计划最核心的动机还是要推动各方利益的一致，对公司和员工均有利。尽管此次员工持股计划总金额不大，但主要核心管理层基本都参与，反映了对于公司未来的看好。作为一个刚启动改革的农垦上市公司，开始的步伐相对比较慢，会是一个逐步由浅入深的过程。
      公司长期将受益于价值重估。公司拥有1,296万亩土地资源，是现有上市公司中土地资源最丰富的农业企业。公司积极拓展内生增长潜能，一方面在剥离一些非主业相关的产业，并取得一定成效，另一方面公司土地租金成本较低，与周边市场价格相比又很大差距，在国内土地规模化和产业资本与农业结合的大背景下，土地租金成本长期的趋势往上。同时，公司层面今年的规划是要进行混合制改造，反映出公司管理层在新形势下正在寻求积极转变，混合制的改造将有助于提升公司竞争力。

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