武钢股份 (600005.SH)

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      事件
      23 日，商务部发布 2015 年第 23 号公告，决定自即日起对原产于日本、韩国和欧盟的进口取向电工钢进行反倾销立案调查。
      评论
      本次反倾销影响 显著 ，继续看好取向硅钢 涨价周期
      2014 年中国取向硅钢产量 108.5 万吨，消费量 116 万吨，其中进口 10.7 万吨，占比高达 9%，而进口最主要的来源国即日本、韩国、俄罗斯、欧美，三者共计 9.1 万吨，占总量的 90%，即相当于本次反倾销将影响全国8%的供给，因此利好非常显著。
      历史上，取向硅钢市场反倾销对国内供需均有较大影响，如 2010-2011 年即使因为对外反倾销导致价格大幅上涨，我们判断本次，对外反倾销引发国内价格进一步上涨的概率较大。我们认为下半年取向硅钢涨价动力仍然较强：1）三季度是取向硅钢传统的需求旺季；2）国内特高压二季度开始加速审批开工，需求增量三季度立竿见影；3）三季度将启动第二批配网招标；4）近期钢厂主动消化流通资源及转嫁成本，为下一轮涨价做准备。中长期，我们继续看好供需改善带来的取向硅钢景气上升周期，目前中国特高压、新兴国家基建、全球节能变压器推广三大 逻辑依然成立，维持 3-5 年大周期的判断。
      受益取向硅钢涨价，公司仍然是钢铁股中业绩增幅最大、确定性最高、弹性最大的公司。若下半年取向硅钢继续涨价，公司的基本面优势将进一步凸显。当然，公司作为规模较大的普钢企业，也会受到二季度普钢盈利恶化带来的负面影响， 但总体可控。
     钢铁 国企改革 首选标的
     主要原因包括:
     国企改革央企先行。结合近期相关政策文件对党管干部、防止国有资流失的要求，我们认为国企改革中央企先行的概率较大。
     我们分析钢铁行业改革方向包括分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权、充分竞争性行业扭亏等，而分类管理中的国有资本投资运营平台，则是当前国企改革中最具吸引力的一项，武钢是主要对象。
     武钢集团资产证券化率较央企中相对较低，不到 50%，我们了解除上市公司钢铁主业外，集团在环保、装备、废旧资源回收、能源等方面仍有一定体量资产，因此，未来进一步的资产注入值得关注。
    武钢相对于其他国企，本轮牛市至今在国企改革及资本运作方面鲜有动作，我们推测原因主要是前期中央巡视组巡视以及集团换届，随着集团新董事长马总上任，后续各项工作将陆续提上日程。