际华集团

短线是银

际华集团（601718）
定增助力央企混改，现代服务业布局协同主业发展
一、 军需品：低价竞标法改为综合竞标法，单兵一体化换装需求凸显
军队和武警总部订货是军需品，公安、工商、税务定制等都是民品。公司未来发展方向在民品，军需品的价值提升但天花板明显。
  2000年公司30家企业整体移交政府，之前公司军需品占比80%以上，2000-2006年保护政策过渡期，市占率降低至75%。2006年后军需品市场完全放开，2011年公司与军队签署3年协议采购，2014年实施低价中标法后，公司毛利最低下滑至15%左右。目前低价竞标法已逐步被综合竞标法取代，预期有利于公司优质产品竞标。
    未来单兵一体化是军队整体发展方向，之前的视觉迷彩将逐步被淘汰。公司研制新式迷彩能够使军队在现代综合战争中有效规避视觉、红外、雷达、光电等侦察手段。迷彩换装将军队整体分地域及军种进行更换，然后是特种细分领域进行更换，换装预期毛利率将翻番。2019年建国70周年，预期五大战区的迷彩功能性产品将有持续需求，今后以外军的标准实施采购，短线是银单品采购价格将增加。
裁军预期对公司军品销售额影响不大，全国制定30万裁军目标，将主要是后勤部门以及非野战部队。

二、 际华园：定增助力“1+X”商业中心模式，奥运项目训练成潜在刺激
   际华园项目定位“1+X”，“1”是购物中心，“X”是运动项目，以及配套的餐饮娱乐、休闲服务等一系列大众消费。际华园将引入“JH1912”实现主营联动，未来考虑引入国际流行的儿童娱乐项目。际华园与传统商业地产差异化在于运动项目的排他性签约：风洞跳伞项目是中国独家代理商，将解决专业演练和民用娱乐的需求；室内冲浪技术装备国内买断，将解决冲浪进入奥运正式比赛项目后的训练需求；攀岩墙与保加利亚团队合作，按照国际标准设计，符合奥委会标准，室内冲浪和攀岩或成为国家体育局训练场地。
重庆和长春际华园项目，公司拍地兴建，由美国威特集团负责招商。重庆项目总用地943亩，一阶段已开发300多亩。“十一”极限运动中心开业试运营，园内拥有风洞跳伞、冲浪滑雪、攀岩墙、滑雪场运动项目等，距离城区一小时路程。公司按照8:4:2客满率人流推算，预期年收入2800多万，日均3000人，门票300元左右，暂按定价5-6折销售。
三、 混合所有制改革：职权试点推动经理层市场化选聘和薪资绩效考核激励
     公司混改核心在于职权试点：经理层市场化选聘和薪资机制，预期结果是激励经营团队活力。公司理解的国家整体混改方向：央企有三个主业发展方向，可以放宽增加主业；薪酬之前是报批制，现在是备案制；强调市场化选聘和薪资激励机制。目前普遍采用ABCD四个级别考核指标，如无法完成D级别，劳动合同保留，但无职务合同同时薪资可下降80%以上，若达到A级别以上，薪资将再增加。
  利润指标分派分别为，国资委到大股东到公司到子公司指标依次提高，按照指标考核，预期2017年利润总额增速达8%，如果主业未能达标，可结合公司自有土地开发规划，按计划释放土地处置收益。2013-2016年政府收储共计81.34万平米，税费前净收益29.15亿。公司旗下70多个子公司，未来收储及财政补贴收入稳定。

四、 民品：美欧中研发联动和际华园自有门店将持续推动“JH1912”
  公司上市前设立“际华户外”品牌，想突出军旅文化。但运动户外市场竞争激烈，目前“际华户外”已废牌。行业内城管职业装系列41个标准由公司制定，未来公司将参与企事业机关单位工装有十几个亿市场规模。
公司目前服装自主品牌主要是“际华皇家”和“JH1912”：前者面向高端定制，毛利高但量小，单季SKU480。特制产品50-60%都是公司服务，给领导人定制服装有保密协议。后者定位于都市时尚、商务休闲的中高端市场，目前终端门店53家店，以一线城市直营店和“店中店”为主，北京有5家。服装面料成本高，聘用奢侈品牌服饰原设计师，品牌宣传少知名度亟待提升，40-50%毛利率。在价位上高于国内一线商务休闲品牌，低于奢侈品牌服饰。未来线下将通过购置以及租赁商业中心铺面的形式计划开设500家“JH1912”实体店铺，其中拟购置100家，租赁400家。公司 “O2O空间”平台是真正实现全渠道同款同价，目前主要在天猫。
       公司将定增3亿投入研究总院实体化建设项目：升级美国和意大利原有工作室，建成美国（JHAC）和欧洲（JHEC）设计中心，通过中国设计中心（JHCC）实现三地联动，国际化与本土化优势结合。其中， JHCC将侧重样品试制、标准宣贯和工艺落实；JHAC侧重于流行趋势、产品款式设计，JHEC侧重于工艺研发、面料研发和样板研发，筹码峰共同打造“JH1912”产品的时尚内涵和品牌价值。

丁丁