江中药业 （ 600750 ）

家园

公司 2015 年 8 月 1 日晚间发布 2015 年半年报：公司上半年实现营业收入 13.18 亿元，同比减少 5.09%；归属于上市公司普通股东的净利润 1.39 亿元，同比增长 45.20%，实现基本每股收益 0.46 元。 公司净利润 超过 我们之前的预期。
       点评：
       医药工业营收下滑 但趋势向好 。分季度来看，公司一季度实现营业收入 6.23 亿元，同比减少 10.97%，二季度营收 6.96 亿元，同比提升 0.87%，母公司一季度营收 3.36 亿元，同比减少 20.59%，二季度营收 4.04 亿元，同比增加 8.27%，表明公司收入端特别是医药工业收入趋势逐步向好。分业务来看，受去年基数较高和渠道管控的影响，非处方药收入 7.2 亿，同比下降 5.8%，保健品业务营收 1.4 亿元，同比下降 10.7%。我们预计随着公司新品逐步导入和老品恢复上量，下半年营收有望恢复增长。
       销售费用大幅减少，提升公司业绩 。公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 29.91%、3.51%和 1.20%，同比分别下滑 18.83 个百分点、7.99 个百分点和 8.58 个百分点。销售费用的大幅减少（-9700 万）是公司利润增长的重要因素。我们认为公司仍然有较大的业绩弹性。
       改革进程 持续 加快 。公司目前已被纳入江西省开展完善公司法人治理结构试点，今年江西省政府工作报告中指出要加快江中集团的战略重组。上半年公司关联方成功剥离地产业务，未来公司将聚焦制药，加快推进改制进程，做大做强健康产业。在江西省逐步深化国企改革的大背景下，受自上而下的推动，公司改革进程有望加快。